Почему России не нужна нулевая ставка: ЦБ объяснил, чем отечественная экономика отличается от западной

В странах с развитыми экономиками нулевая или даже отрицательная ключевая ставка давно не редкость — такой шаг центробанки делают, чтобы оживить спрос, стимулировать кредиты и вывести экономику из стагнации. Однако в России, как напомнил Банк России в своем официальном Telegram-канале, подобный сценарий никогда не рассматривался. И дело вовсе не в консервативности регулятора, а в особенностях структуры российской экономики и динамике внутреннего спроса.

На вопрос подписчика, почему ЦБ РФ не снижает ставку до нуля, если в мире это практикуется, в Банке ответили: российская экономика живет по другим законам. Главная причина — инфляция. «В последние годы спрос в России рос быстрее, чем производственные мощности, — отметили в ЦБ. — Это приводит к перегреву рынка и росту цен. Чтобы стабилизировать ситуацию, мы вынуждены поддерживать ключевую ставку на достаточно высоком уровне».

Действительно, роль ключевой ставки в России куда более значима, чем в экономиках США или Европы. Если в тех странах развит фондовый рынок и система потребительского кредитования, позволяющая компаниям и гражданам получать доступ к дешевым деньгам даже при нулевой ставке, то в России именно уровень ключевой ставки во многом определяет стоимость кредитов и депозитов для населения и бизнеса. Слишком низкие значения привели бы к всплеску потребления и росту инфляции, чего ЦБ пытается избежать.

В регуляторе напомнили: даже в странах с развитой экономикой «нулевые» ставки применялись только в исключительных обстоятельствах — в периоды экономического спада и дефляции. «Когда цены в стране постоянно падают, предприятия сокращают инвестиции, а граждане перестают тратить деньги, — пояснили в ЦБ, — центробанки идут на крайние меры: снижают ставку до нуля или даже в отрицательную зону, чтобы простимулировать спрос».

Так, в Европе и Японии нулевые ставки использовались как инструмент борьбы с дефляцией и экономическим застоем. Однако во время пандемии COVID-19 ситуация изменилась: массовые вливания денег в экономику и «вертолетные деньги» — прямые выплаты гражданам — вызвали обратный эффект. Инфляция в странах, где ранее она едва превышала 1–2%, подскочила до 10–11%. «В США и Великобритании регуляторы вынуждены были резко поднять ставки, чтобы вернуть рост цен под контроль», — напомнили в российском Центробанке.

Россия же оказалась в другой ситуации. В последние годы рост внутреннего спроса значительно опережал возможности производства. Это привело к повышению инфляционного давления, и ЦБ действовал по классической антиинфляционной модели: повышал ставку, чтобы охладить рынок. «Мы никогда не сталкивались с устойчивым снижением цен и падением спроса, — подчеркнули в Банке России. — Поэтому необходимости в нулевой ставке не возникало».

При этом регулятор не исключает, что в будущем уровень ставок будет снижаться. Сейчас инфляция постепенно замедляется, а ЦБ уже дал сигналы о возможном смягчении денежно-кредитной политики. Так, глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков предположил, что уже в октябре ставка может быть снижена на 1 процентный пункт.

Экономисты отмечают: для России важно не просто снижать ставки, а делать это синхронно с развитием производственного сектора, чтобы удешевление денег не разогнало инфляцию снова. Если удастся сохранить баланс между кредитной активностью и контролем над ценами, экономика получит стимул к росту без угрозы нового витка подорожаний.

Нулевая ключевая ставка — не универсальное лекарство, а крайняя мера, подходящая только в условиях затяжной дефляции. Россия пока живет в другой экономической реальности, где задача Центробанка — не оживить спрос, а удержать цены и сохранить устойчивость рубля. Когда инфляция окончательно замедлится, процентные ставки, как обещает ЦБ, станут умеренными — но до нуля им вряд ли когда-нибудь придется опускаться.